2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные

2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные - 10 процентов в месяц на форексе стабильно



14.2. форвардные, фьючерсные и опционные сделки

 

Форвардный контракт (форвард). Это договор между двумя сторонами о покупке (продаже) оговоренного количества какого-либо актива в 2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные установленный срок в будущем по определенной цене.

Цена, по которой будет поставляться актив по форварду, -форвардная цена. Активом, поставляемым по форварду, может быть любой, но наиболее распространены: валюта, акции, процентные ставки. Тот, кто продает форвардный контракт, - поставляет актив. Покупатель форвардного контракта - покупает актив. Исполнение форвардного контракта является обязательным. Отказ одного из контрагентов от исполнения влечет за собой штрафные санкции. Содержание контракта, т.е. количество поставляемого актива, сроки, форвардная цена зависят от договоренйости между покупателем и продавцом контракта. Форвардный контракт - не стандартный, это всегда индивидуальный договор с уникальными параметрами, поэтому вторичный рынок для него практически отсутствует. Если лицо, имеющее открытую форвардную позицию, намеревается ее ликвидировать, то оно может это сделать только с согласия своего контрагента.

Валклные форвардные контракты. Форвардный контракт на валюту представляет собой договор купли (продажи) определенного количества иностранной валюты по обменному курсу, оговоренному в момент заключения сделки, в определенный момент в будущем.

Обменный курс, зафиксированный во фьючерсном контракте, - форвардный курс. Форвардный курс валюты может отличаться от спот-кур-

са валюты. Если форвардный валютный курс превышает спот-курс, то в таком случае принято, что валюта котируется с премией, если форвардный курс ниже спот-курса, то валюта котируется со скидкой

= к/-к1 (ря > 0 - премия, р5< 0 - скидка),

где К - форвардный курс валюты; /Г - спот-курс валюты.

Премии и скидки могут выражаться в годовом проценте:

 

 

 

Подпись: — 100,

(1 =

 

где /х - количество дней до исполнения контракта.

Предположим, что спот-курс доллара по отношению к рублю равен 24. Форвардный курс по трехмесячному форварду составит 25,1, тогда:

рб = 1,1 руб.;

 

а* =

60 365

5700 92

•100 = 4,2%.

 

 

Форвардный курс связан со спот-курсом соотношением действующих в двух странах депозитных процентных ставок. Если имеет место свободный и ликвидный рынок, то инвестиция с фиксированным сроком в первой стране в ее валюте должна быть эквивалентна по доходу следующей цепочке действий: обмену валюты первой страны на валюту второй страны по спот-курсу, вложение этой суммы в депозит во второй стране и одновременная покупка форвардного контракта на указанный срок. Если процентные ставки в двух странах, спот-курс и форвардный курс находятся в соотношении, когда эквивалентность упомянутых действий нарушена, то возникает возможность проведения арбитража, в результате которого эквивалентность восстановится. Здесь "срабатывает" принцип паритета процентных ставок и валютных курсов. Попытаемся, руководствуясь принципом паритета, определить соотношение между КзнКг

Предположим, что имеем некоторую сумму долларов 5, вложив ее в американском банке в депозит на срок форвардного контракта I, через I дней получим

 

8-968

225

 

Рассмотрим другой проект инвестиций. Сначала на всю сумму 5* купим рубли по спот-курсу К,, получим 5" ■ К, руб. Вложим эти рубли в депозит на срок /, по его истечении будем иметь некоторую сумму рублей

 

где гя - депозитная процентная ставка в другой стране, например в России.

Одновременно покупаем форвардный контракт на сумму Р по форвардном/ курсу К}. По истечении срока < получаем сумму Р в российском баш е и исполняем форвардный контракт. В результате

 

1

= 5 К, 1+

1

365 ) К

 

Исхода из принципа паритета процентных ставок и курсов валют,

имеем Р = Рв:

и к

 

365;     н 365) к,

 

Откуда находим

 

365

т /

и

365

 

Из последней формулы вытекает простейшее эмпирическое правило: если процентные ставки по депозитам в иностранной валюте ниже, чем в национальной, то иностранная валюта котируется с премией, и наоборот. і

По этой формуле можно рассчитывать форвардные курсы покупки и продажи для форвардов на любой срок. Результаты таких расчетов регулярно публикуются в прессе и служат ориентиром для участников форвардных сделок.

Итак, форвардные курсы определяются согласно принципу паритета прощ нтных ставок и валютных курсов. Однако форвардные курсы рассчитываются одними финансовыми институтами, а процентные ставки устанавливаются другими, и на практике паритет постоянно нарушается; поддерживает паритет механизм арбитража. Рассмотрим, как он работает.

Пусть краткосрочная депозитная процентная ставка составляет 30% годовых в рублях, 8% - в долларах. Здесь доллар по отношению к рублю идет с премией. Предположим, что эта премия предполагает повышение курса доллара на 22% годовых. Здесь имеет место паритет процентных ставок, обеспечиваемый соответствующим форвардным курсом (8% + 22% = 30%).

Пусть в Федеральной резервной системе США произошло повышение процентных ставок, так что депозитная процентная ставка возросла до 9%. Следовательно, нарушен паритет процентных станок и появилась возможность получить прибыль за счет арбитража. Для реализации арбитражной сделки российский банк берет рублевый кредит под 30% годовых (привлекая средства вкладчиков в депозитах), обменивает их на доллары, депонирует доллары под 9% годовых в США и одновременно продает валютный форвардный контракт на сумму долга и процентов. По форвардному контракту российский банк получит 22% годовых. В результате выполнения всех упомянутых действий получим сумму в рублях в 22% + 9% = 31% годовых. Без всякого риска в этом, случае обеспечена сумма дохода в 1% годовых.

Однако процедура арбитража направлена на восстановление паритета процентных ставок. И действительно, с одной стороны, покупка долларов на условиях спот приводит к повышению спот-курса доллара, так как покупка увеличивает спрос; с другой - форвардная продажа валюты провоцирует снижение форвардной цены. Все вместе ведет к снижению премии по доллару до тех пор, пока она не достигнет 21% годовых. Как только премия снизится до 21% годовых, арбитраж перестанет приносить выгоду, следовательно, перестанет проводиться.

Форвардные контракты могут заключаться как арбитражерами, так и спекулянтами и хеджерами. Лицо, которое открывает длинную позицию по форварду, рассчитывает в дальнейшем на рост спот-курса валюты. Если же открывается короткая позиция, то продавец контракта рассчитывает на дальнейшее понижение спот-курса. Доходы покупателя и продавца форвардного контракта показаны на рис. 14.1 и 14.2.

' Предположим, что участник срочного рынка купил форвард по цене 25 руб. за 1 долл. со сроком исполнения через 3 мес. По этому контракту через 3 мес. покупатель должен купить указанное в договоре количество валюты по курсу 25 руб. Если на момент исполнения контракта спот-курс равен 26 руб., то покупатель (см. рис. 14. 1) форварда, купив по контракту валюту по курсу 25 руб., может продать ее на енотовом рынке по курсу 26 руб., получив чистый выигрыш 1 руб. на 1 долл. Продавец контракта в этом случае (см. рис. 14.2) несет убытки в размере 1 руб. на 1 долл. Если же спот-курс снизился до 24 руб., то покупатель форварда несет убытки в 1 руб. на 1 долл., так как он вынужден купить валюту по контракту дороже, чем мог бы это сделать на спотовом рынке.

 

 

Соглашение о будущей процентной ставке. Еще одной разновидностью форвардных контрактов являются форвардные процентные контракты, или соглашения о будущей процентной ставке - FRA (Forvard Rate Agreements).

FRA - это соглашение о кредите или займе с условной поставкой определенного количества денежной массы в будущем по процентной ставке, установленной в момент заключения контракта.

Заметим, что в отличие от валютных форвардов по процентному форварду поставка денег не производится, фактически с помощью FRA только фиксируется процентная ставка. Предположим, что не

которая компания собирается через < мес. взять кредит нат мес. в объеме N руб., но опасается, что через 1 мес. процентные ставки повысятся. Чтобы застраховать себя от повышения процентной ставки, компания может заключить соглашение РИА (купить Б'КА) с каким-либо банком, по которому она условно берет на себя обязательства по кредиту (берет кредит) в N руб. под г % годовых на срок ї. Если через Г мес. процентная ставка г повысится и станет равной (г + Аг), то продавец РКА (банк) будет обязан заплатить покупателю РИА (компании) Дг% годовых с ^-месячного кредита в N руб., т.е. компания получит сумму

 

100-365

Если же процентная ставка понизится на Аг, то покупатель РКА заплатит эту же разницу контрагенту. При повышении процентной ставки компания, получив доход по РИА, компенсирует им дополнительные затраты на обслуживание ее будущего кредита под возросшую процентную ставку. При понижении процентной ставки компания потеряет на РИА, зато возьмет кредит под меньший процент г - Аг по сравнению с тем, на который она рассчитывала. И в первом, и во втором случаях компания не получит дохода, но и не понесет потери. Если бы РЯА ею не заключалось, то в одном случае она имела бы доход, в другом - убытки. Здесь РИА. использовалось для типично хеджерской операции, главной целью которой было стремление уменьшить риск возможных убытков, что и было успешно достигнуто.

При заключении РЯА встает вопрос, как определить форвардное значение процентной ставки на кредит сроком в тмес, который наступит через г мес. Для этого специально рассчитываются форвардные процентные ставки, например, на трехмесячный срок, начинающийся через 5 мес, или на двухмесячный срок, начинающийся через 1 мес По форвардным ставкам и заключается РИА. В специальных изданиях ежедневно наряду с форвардными курсами публикуются форвардные процентные ставки для покупателей и продавцов РИА. Рассмотрим расчет форвардных процентных ставок.

Предположим, что банковскому дилеру необходимо знать процентную ставку по депозиту на срок т, который он может привлечь через г дней. Для этого он должен проделать следующее. Берет в долг сумму N на г дней под г.% годовых (г, - депозитная ставка на Г дней). Затем он отдает сумму іу в кредит на более длительный срок (г + х) под тг % годовых, г2 - кредитная ставка на (1+ т) дней. За кредит на (? + т) дней дилер получит сумму

В момент I дилер должен снова взять взаймы сумму М, чтобы 2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные вернуть долг, взятый на I дней, и оплатить проценты по нему

 

У 365

За оставшийся период т доход от выданного на {г + х) дней кредита должен быть таким, чтобы покрыть расходы дилера. Расходы же дилера

 

М2=М

1+

365

 

где та - кредитная процентная ставка с моменті < на период т.

Если исходить из равенства доходов и расходов дилера по такой операции, то М, = Мг, т.е.

 

N

365

= N

365 J 365

 

отсюда

_r2(t + t)-rlt

 

Итак, рассчитана кредитная форвардная ставка, или форвардная процентная ставка продажи FRA. Аналогично вычисляется депозитная форвардная ставка (форвардная процентная ставка покупки FRA). В странах с развитым срочным рынком такие расчеты проводятся регулярно и их результаты публикуются в экономической прессе. (.

Важным является также вопрос: что принимать за текущую (спотову]») процентную ставку? Поскольку в России пока FRA применяются крайне ограниченно, то вероятней всего в качестве текущей процентной ставки будет ставка MIBOR. В Великобритании же, например, существует специально предназначенная для этих целей согласованная процентная ставка, или ставка ВВА. ВВА (British Bankers Assotiation) - ассоциация британских банкиров, учредившая специальный Комитет из двенадцати банков для определения согласованных процентных ставок. Фиксинги проводятся ежедневно на основе котировок восьми банков Комитета. За ставку ВВА принимается среднеарифметическая ставка из четырех котировок в центре котировочного 2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные листа. В отличие от ставки LIBOR, ставка ВВА выражается в процентах (LIBOR - в долях единицы).

Открыв позицию по FRA, не обязательно дожидаться срока его исполнения. Позицию по FRA можно закрыть в любой нужный момент времени путем проведения офсетной сделки.

Форвардные контракты на ценные бумаги. Договор между двумя сторонами о купле (продаже) в будущем какого-либо количества ценных бумаг по цене, зафиксированной в момент заключения контракта, называется форвардным контрактом на ценные бумаги. Активом такого контракта могут быть какие-либо ценные бумаги. Чаще всего это акции или облигации.

Форвардная цена ценной бумаги формируется на основе текущей спотовой цены Р, имеющей место в момент заключения контракта, с учетом возможных доходов, которые получил бы держатель ценной бумаги, если бы вложил свои средства в банковский депозит.

Если срок контракта меньше года, то форвардная цена ценной бумаги

а-

где г - действующая годовая процентная ставка;

< - срок контракта,

и, если срок контракта больше года,

 

Если активом форварда являются акции, то при определении форвардной цены должны учитываться дивидендные выплаты. Предположим, что через 3 мес. по акциям ожидается дивидендная выплата в размере Д руб. на акцию. Тогда форвардная цена будет

: Фьючерсные контракты. Договор, заключаемый на бирже между двумя сторонами о покупке (продаже) какого-либо актива в будущем по цене, установленной в момент заключения, называется фьючерсным контрактом. Основное отличие фьючерсного контракта от форвардного состоит в том, что первый является биржевым, второй - внебиржевым. Поскольку фьючерсный контракт - это биржевой инструмент, то он обладает стандартными параметрами (срок исполнения, вид и количество актива, условия исполнения) и его обращение подчиняется биржевым правилам.

I При заключении фьючерсного контракта так же, как и при форвардном, участники не должны ничего платить. Однако так как биржа дает гарантии своим членам по обеспечению исполнения сделок, заключае-мых на ней, то эти гарантии она должна чем-то обеспечить. Поэтому участники фьючерсного контракта при его заключении, независимо от позиции, должны внести некоторый залог в виде денежной суммы -начальной маржи. Последняя поступает на специальный счет, называемый маржевым счетом.

Размер начальной маржи устанавливается расчетной палатой (биржей) и может варьироваться ею в зависимости от целей биржи. При определении величины начальной маржи учитываются, например, следующие факторы:

максимальные наблюдаемые отклонения цены актива, лежащего в основе контракта, за прошедшие периоды:

если волатильность рынка актива повышается, то размер начальной маржи может быть увеличен, так как возрастает риск неисполнения контракта,

при уменьшении волатильности рынка актива размер маржи может быть уменьшен;

возможность специального снижения начальной маржи, если биржа желает привлечь участников на рынок данного контракта.

Биржей устанавливается также и минимальный размер начальной маржи. Остаток на маржевом счете клиента не может быть меньше, чем минимальный размер начальной маржи.

Количеством денег, находящихся на маржевом счете, определяется количество позиций, которые может открыть участник фьючерсных торгов. Например, если на маржевом счете участника находится 1000 руб., а минимальный размер начальной маржи -10 руб., то он может открыть 100 позиций (любых) по фьючерсам.

Если остаток на маржевом счете,уменьшается до минимального размера маржи (с учетом открытых позиций), то расчетная палата требует от участника пополнения маржевого счета. В противном случае пополнение маржевого счета производится за счет гарантийного взноса.

Гарантийный взнос вносится участником торгов при заключении договора с расчетной палатой. Размер его и форма оплаты и устанавливаются биржей.

Гарантийный взнос может вноситься деньгами, ценными бумагами в различных сочетаниях. Он служит обеспечением добросовестности участника, а также может быть использован для покрытия позиций в отдельных случаях. Если участник торнов уходит с биржи, то гарантийный взнос ему возвращается.

С маржевого счета участник торгов в любой момент может снять деньги, так чтобы остаток на маржевом счете не был меньше минимального размера начальной маржи.

Цена, по которой заключается фьючерсный контракт, называется фьючерсной ценой. Она - котируемая величина, меняется по конкретному контракту от сессии к сессии и во время сессии.

По результатам каждой торговой сессии рассчитываются фьючерсная цена закрытия (по последним перед закрытием сделкам) и средняя фьючерсная цена, Эти расчетные фьючерсные цены (средняя или закрытия - в зависимости от правил, принятых на бирже) используются расчетной палатой ежедневно для перерасчета по фьючерсным сделкам.

Ежедневно расчетная палата рассчитывает вариационную маржу -сумму, которая в результате изменения расчетной цены фьючерсного контракта выигрывается или проигрывается участниками сделки.

Вычисляется вариационная маржа ВМ в зависимости от состояния контракта следующим образом:

вмх=ст-с0,

где ВМХ - вариационная маржа по позиции, открытой в ходе данной торговой сессии и оставшейся открытой после ее окончания; Ст - стоимость контракта по расчетной цене данной торговой сессии; С7 - стоимость контракта в момент открытия позиции.

Вариационная маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и оставшейся открытой в данной торговой сессии,

ВМ2 = Ст-Су,

где Су - стоимость контракта по расчетной цене предыдущей торговой сессии.

Вариационная маржа по позиции, открытой в одну из предыдущих торговых сессий и закрытой в данной торговой сессии путем заключения контракта с противоположной позицией,

ВМъ=Сп-Су,

где С7 - стоимость контракта, заключенного с противоположной позицией.

Если ВМ > 0, то она списывается со счета фирмы-продавца и зачисляется на субсчет фирмы-покупателя. Если ВМ < 0, то наоборот.

Чтобы ограничить действия спекулянтов на торгах, биржа устанавливает ценовой лимит, т.е. ограничение на колебания цены, допустимые в рамках одной торговой сессии. Например, для валютного фьючерса на 1000 долл. ценовой лимит может быть установлен в размере 1 руб. за 1 долл. (1000 руб. с контракта).

Если во время торговой сессии колебания фьючерсной цены превысили этот лимит, то сессия закрывается.

Если в последующем фьючерсная цена продолжает превышать лимит, то сессия открывается и сразу закрывается, а расчетная цена устанавливается на уровне: предыдущая расчетная цена плюс или минус лимит. Так может происходить в течение нескольких сессий, пока фьючерсная цена не начнет укладываться в лимиты.

Например, вчерашняя расчетная цена установлена 20 руб. за 1 долл., лимит 1 руб. на 1 долл. На текущей торговой сессии цена возросла до 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается 20 +1 = 21 руб.

На следующий день сессия открывается. Цена по-прежнему 24 руб. за 1 долл. Сессия закрывается. Новая расчетная цена устанавливается: 21 + 1 = 22 руб. Так торги не проводятся, пока рыночная фьючерсная цена не окажется в пределах лимита.

Для ограничения спекулятивной активности участников торгов биржи устанавливают также и позиционные лимиты - это ограничения на количество открытых позиций, которые может держать незакрытыми один участник.

Ценовые и позиционные лимиты позволяют бирже уменьшить риски участников торгов, связанные с неисполнением сделок и обусловленные причинами глобального характера.

Фьючерсный контракт с учетом возможных рисков ставит и продавца, и покупателя в одинаковые условия. Для каждого из них потенциальные доходы и потенциальные убытки одинаковы. Если инвестор не уверен в надежности своих прогнозов относительно будущего развития рыночной конъюнктуры, ему следует попытать-ся ограничить риск от возможных будущих потерь. Это осуществимо с помощью другого финансового инструмента - опционного контракта.

Опционные контракты. Опцион представляет собой контракт, дающий право, но не обязывающий купить или продать в будущем некоторый актив по оговоренной цене. Покупатель опциона приобретает право купить или продать актив и право отказаться от сделки в случае неблагоприятного развития рыночной конъюнктуры. Продавец опциона приобретает право продать или купить актив и предоставляет право покупателю принимать решение об исполнении или неисполнении контракта. Покупатель опциона за приобретаемое им право выбора платит продавцу вознаграждение - опционную премию. Продавец опциона исполняет или не исполняет опционный контракт в зависимости от решения, принятого покупателем. Опцион исполняется по цене актива, зафиксированной в момент заключения контракта. Эта цена называется ценой исполнения, или ценой страйк.

По срокам исполнения выделяются два вида опционных контрак-

тов: американский и европейский. Американский опцион может быть

исполнен в любой день до срока окончания контракта. Европейский -

строго в день исполнения контракта.       : -

Существует два вида опционных контрактов: опцион на покупку актива, или колл опцион, и опцион на продажу актива, или пут опцион. Покупатель колл опциона обязан купить актив при его исполнении, а продавец соответственно продать актив. Покупатель пут опциона обязан продать актив, продавец - купить.

Покупатель колл опциона при заключении контракта рассчитывает на повышение рыночной цены актива. Его потенциальный доход в этом случае не ограничен (рис.14.3), потенциальные убытки его ограничены размером опционной премии.

Покупатель пут опциона надеется, что после заключения контракта рыночная цена на актив понизится. Его потенциальный доход не ограничен, убытки же ограничены размером опционной премии (рис. 14.4).

 

 

 

Рис. 14.4. Функция дохода покупателя пут опциона

Для продавцов колл опционов и пут опционов функции дохода на графике направлены в противоположные стороны (ри<. 14.5,14.6). Продавцы опционов имеют потенциально неограниченные убытки и ограниченный размером опционной премии доход.

Опционные контракты могут обращаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынках. Если опционный контракт заключается на внебиржевом рынке, то все его параметры являются предметом соглашения двух сторон. Если опционный контракт заключается на бирже, то его параметры имеют стандартный характер, а обращение его подчиняется биржевым правилам.

Обратим внимание на то, чго покупатели опционных контрактов имеют ограниченные потенциальные убытки и неограниченный потенциальный доход. Продавцы опционов, наоборот, имеют неограниченные потенциальные убытки и 01 раниченную прибыль Поскольку продавцы опционов рискуют больше, чем покупатели, то начальную маржу платят только продавцы опционных контрактов.

 

 

Котировка опционов производится по значению премии, устанав-ливаемому для конкретного контракта в момент заключения сделки в результате спроса (предложения). Однако существует ряд факторов, от которых зависит величина премии. Прежде всего премия зависит от величины страйка. Рассмотрим эту зависимость на примере валютных опционов.

Предположим, что спот курс доллара равен 24,5 руб. за 1 долл. Торговля валютными опционами на бирже ведется по страйкам с шагом 0,1 руб., так что могут, например, торговаться опционы со страйками 24,0, 24,1, 24,2, 24,3, 24,4, 24,5, 24,6, 24,7, 24,8 и т.д. Страйк, наиболее приближенный к текущему спот курсу, называется центральным страйком. В нашем случае центральным страйком будет 24,5.

Для покупателя колл опциона, если страйк меньше текущего спот курса, то имеется опцион в деньгах; если страйк равен текущему спот

курсу, то - опцион на деньгах; если же страйк больше текущего курса, то - опцион за деньгами. В зависимости от состояния опциона изменяется и опционная премия.

Принято считать, что опционная премия состоит из двух слагаемых: внутренней стоимости опциона и временной стоимости. Внутренняя стоимость равна разнице между курсом и страйком, если опцион находится в деньгах, и равна нулю во всех остальных случаях. Временная стоимость зависит от многих факторов: поведения рыночного курса, его устойчивости, времени и др. Вид зависимости временной стоимости от страйка интуитивно ясен: изменение рыночного курса в будущем вблизи сегодняшнего спот курса наиболее вероятно, поэтому здесь временная стоимость больше, чем для сильных изменений курса. Временная стоимость зависит и от времени, остающегося до закрытия контракта. Чем меньше времени остается до исполнения ко нтра кта, тем меньше временная стоимость.

Опционная премия зависит от изменчивости (волатилитета) стоимости базового актива. Чем больше изменчивость стоимости базового актива, тем выше риск продавца опциона, тем выше опционная премия, и наоборот.

 


И.Н. Олейникова

Конспект лекций. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 1998. 135с.

Форвардный контракт - это соглашение между двумя сторонами о поставке в будущем предмета контракта (ценных бумаг, валют, товара). Данное соглашение заключается вне биржи.

Форвардная сделка является твердой, то есть обязательна к исполнению. Лицо, которое обязуется поставить активы, занимает короткую позицию. Лицо, приобретающее актив по контракту, занимает длинную позицию.

Так как форвардный контракт заключается с целью действительной поставки актива, в нем заложены удобные для сторон условия, то есть контракт не является стандартным. Именно поэтому практически отсутствует вторичный рынок форвардных контрактов. Цена актива, обозначенная в контракте, называется ценой поставки.

Фьючерсный контракт - это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, заключаемое на бирже.

Свойства фьючерсного контракта:

1. Заключается на бирже в соответствии с принятыми на ней условиями, поэтому является высоколиквидным.

2. Является стандартным, то есть инвестор может легко купить или продать фьючерсный контракт (открыть позицию) и впоследствии ликвидировать свою позицию путем обратной сделки.

3. Заключение фьючерсных сделок имеет целью не реальную куплю-продажу актива, а хеджирование позиций или игру на разнице цен. Хеджирование (hedging) - минимизация (зачет) ценового риска по наличной  позиции путем открытия противоположной - срочной или опционной позиции по тому же товару  или финансовому  инструменту с последующим ее зачетом (задача состоит в фиксации определенного уровня цены). Так как стандартные условия контракта не всегда приемлемы для сторон, то только 2-5% фьючерсных контрактов, по которым позиции остались открытыми, заканчиваются реальной поставкой актива.

4. Исполнение фьючерсного контракта гарантируется клиринговой палатой биржи. Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также удвоением при регистрации заключенного в процессе биржевой торговли фьючерсного контракта в расчетной палате:

-  контракт между покупателем первичного актива и расчетной палатой как продавцом;

-  контракт между продавцом первичного актива и расчетной палатой как покупателем.

Лицо, которое обязуется купить актив, занимает длинную позицию, то есть покупает контракт (покупатель контракта). Лицо, которое обязуется поставить актив, занимает короткую позицию, то есть продает фьючерсный контракт (продавец контракта).

5. Основой фьючерсного контракта является ограниченный круг первичных активов, главная черта которых - непредсказуемость изменения цен. Фьючерсные контракты заключаются на такие активы, как сельскохозяйственные товары (зерно и др.), естественные ресурсы (медь, золото и др.), иностранная валюта, ценные бумаги, рыночные индексы.

Стандартные параметры торговли фьючерсными контрактами:

1. Торговая партия - это количество базисного актива, включаемое в один контракт;

2. Место доставки 2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные применяется в товарных фьючерсах. Продавцы контрактов, незакрывшие свои позиции, поставляют товар на указанный склад биржи;

3. Котировка цены - степень определения точности цены (обычно цена определяется с точностью до сотых долей);

4. Шаг цены - минимальная величина изменения цены на единицу базисного актива, определяется биржей самостоятельно и обеспечивает сходимость цен продавца и покупателя при проведении торгов;

5. Стандарты применяются в торговле товарными фьючерсами и характеризуют качествo товара, лежащего в основе фьючерсного контракта. Стандарты имеют класс и номер (например для пшеницы класс: темная, северная №1);

6. Предельные изменения цены за один день устанавливаются биржей самостоятельно по отношению к котировочной цене предыдущего дня. Данный показатель вводится с целью ограничения спекуляции на фьючерсный контракт. Если фьючерсная цена вышла за заданный интервал, то биржа останавливает торговлю либо до конца биржевого дня, либо на несколько дней, пока цена не войдет в заданный интервал;

7. Плановые месяцы - месяцы исполнения фьючерсных контрактов (дата месяца не указывается);

8. Последний торговый день, когда позиции по контракту могут быть ликвидированы (закрыты). Устанавливается биржей самостоятельно. Например, контракт, заключенный на май, может быть куплен или продан не позднее седьмого рабочего дня от конца мая;

9. Часы торговли - на бирже торговля фьючерсами на определенный актив производится в определенные часы. В последний торговый день торговля заканчивается, как правило, в полдень;

10. Последний день доставки обычно совпадает с последним рабочим днем того месяца, в котором актив должен быть поставлен;

11. Позиционный предел - это ограничение общего числа контрактов, которые может держать открытыми один инвестор.

Сравнительная характеристика форвардных и фьючерсных контрактов представлена в табл. 8.

Таблица 8

Характеристики контракта

Фьючерсный контракт

Форвардный контракт

1. Количество актива по контракту

Устанавливается биржей. Можно торговать только целым числом контрактов

Меняется в зависимости от потребностей покупателя (продавца)

2. Качество актива

Определяется биржевой спецификацией

Варьируется в зависимости от конкретных запросов потребителя

3. Поставка

В формах, установленных биржей. Лишь несколько процентов от общего числа контрактов заканчивается поставкой

Поставляется актив, лежащий в основе контракта. Поставка осуществляется по каждому контракту

4. Дата поставки

Поставка разрешена на даты, установленные биржей

Любая по договоренности сторон

5. Ликвидность

Зависит от биржевого актива. Как правило, очень высокая

Часто ограничена. Рынок может иметь место только для одного покупателя

6. Риск

Минимален или отсутствует по зарегистрированному биржей фьючерсному контракту

Присутствуют все виды рисков

7. Гарантийный взнос (маржа)

Обычно требуется

Обычно отсутствует

8. Регулирование

Регулируется биржей и соответствующими государственными органами

Малорегулируемый

Существуют две основных цели заключения фьючерсных контрактов: хеджирование и спекуляция. Хеджеры покупают и продают фьючерсы, чтобы исключить рискованную позицию на текущем рынке. В ходе обычного бизнеса они или продают, или производят базисный актив. Спекулянты покупают и продают фьючерсы только с целью получения выигрыша, закрывая свои позиции по лучшей цене по сравнению с первоначальной.

Размещено на /

УЛЬЯНОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

ИНСТИТУТ ОТКРЫТОГО ОБРАЗОВАНИЯ

ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ОТДЕЛЕНИЕ

Доклад на тему:

«Современные способы страхования валютных рисков. Форвардные, фъючерсные, опционные сделки, сделки своп»

студентки 3 курса

Зюзиной Марины Михайловны.

г. Ульяновск, 2010г.

Содержание

Страхование валютных рисков

Форвардные сделки

Фьючерсные сделки

Опционные сделки

Сделки своп

Список используемых источников

Страхование валютных рисков

Так ли важно и необходимо страхование валютных рисков? Чтобы ответить на этот вопрос необходимо первоначально разобраться, для чего же необходимо это самое страхование.

Возмещение затрат, связанных с производством продукции, предназначенной на экспорт, если от нее отказался зарубежный партнер.

Возмещение убытков при неуплате иностранным партнером за поставленные товары и оказанные услуги, в связи с ухудшением его финансового положения, либо его банкротство.

Возмещение убытков, связанное с изменением курсов валют, в которых производится расчет.

Поскольку курс любой валюты с течением времени постоянно изменяется, практика международных финансовых отношений разработала подходы к защите от, возникающих в этом случае, валютных рисков.

Сущность подходов:

- принятие решений о возможности и необходимости применения специальных мер по страхованию валютных рисков;

- выделение части договора, которая будет страховаться;

- выбор конкретного способа и метода страхования риска.

Наиболее распространенными способами страхования являются: операции страховых компаний, банковские гарантии, односторонние действия одного партнера или взаимная договоренность участников сделки. Каждый из способов содержит в себе специальные механизмы управления рисками, которые снижают вероятность наступления неблагоприятного результата в связи с удорожанием и усложнением технических процедур.

Прежде чем избрать конкретный метод страхования валютных рисков, необходимо проанализировать контрагента на соответствие следующим факторам:

- экономические и политические взаимоотношения с контрагентами сделки;

- платежеспособность контрагентов, участвующих в сделке;

- конкурентоспособность товаров;

- валютные и кредитно-финансовые ограничения, действующие в данной стране;

- дальнейшие перспективы изменения валютных курсов или процентных ставок на рынке;

- наличие дополнительных условий для осуществления 2 1 форвардные сделки фьючерсные и опционные сделки.

Практика страхования валютных и кредитных рисков в настоящее время наглядно демонстрирует происходящие изменения в мировой экономике и валютной системе. Одним из первых методов страхования валютных рисков были защитные отговорки. Однако, благодаря развитию инструментов страхования рисков, появились новые методы страхования валютных рисков:

Хеджирование – защита денежных средств от неблагоприятного изменения обменных валютных курсов и создание компенсационной валютной позиции для каждой рисковой сделки.

Валютный своп – сочетание двух противоположных обменных операций на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Данный метод имеет две разновидности: первая – оформление параллельных кредитов (участвуют две разные страны, которые предоставляют одинаковые кредиты по сроку, сумме и способу погашения, но в разных валютах); вторая – соглашение между двумя банками о продаже или покупке валюты по зафиксированной ставке в будущем.

«Мэтчинг» – взаимный зачет рисков по активу и пассиву. Банк имеет возможность оказать влияние на размер определенной валюты, путем вычета поступления валюты из величины оттока.

«Нэттинг» – максимальное сокращение валютных сделок путем их укрупнения. Чтобы осуществлять данного рода операции необходимо, чтобы деятельность всех подразделений банка была отлично налажена.

Страхование валютных рисков является неотъемлемой частью в процессе их управления, возможности снижения, а также избежания значительных негативных последствий, вызванных влиянием валютных рисков

Форвардные сделки

ФОРВАРДНЫЕ СДЕЛКИ — биржевые сделки, связанные со взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара (в т. ч. ценных бумаг, валюты) с отсроченным сроком его поставки.

Форвардныые сделки отличаются от фьючерсных сделок тем, что: они заключаются между двумя участниками рынка и включают условия, отвечающие пожеланиям сторон, тогда как условия фьючерсных сделок, осуществляемых на биржах (фондовых, валютных), заранее определены и стандартизованы; по Ф. с. прибыль или потери владельца контракта определяются на момент истечения их срока; по фьючерсным сделкам расчет проводится ежедневно по итогам прошедших торгов

Форвардные сделки (forward transactions) являются одной из первых форм срочного контракта, которые возникли как реакция на значительную изменчивость цен. Историческим прообразом форвардной торговли служили операции по покупке хлопка в 18-19 вв. на Ливерпульской хлопковой бирже, при которых оговаривались будущая цена, количество товара и дата поставки.

Сегодня операции форвард заключаются в первую очередь в межбанковской торговле иностранной валютой. Форвардный контракт – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта, которое заключено вне биржи. Форвардный контракт – это твердая сделка, т.е. сделка, обязательная для исполнения. Предметом соглашения могут выступать не только валюта, но и другие активы, например, товары, акции, облигации и т.п. Форвардный контракт заключается, как правило, в целях осуществления реальной продажи или покупки соответствующего актива, в том числе в целях страхования поставщика или покупателя от возможного неблагоприятного изменения цен.

Форвардная сделка по продаже (покупке) валюты включает следующие условия:

- курс сделки фиксируется в момент ее заключения;

- передача валюты осуществляется через определенный период, наиболее распространенными сроками для такого рода сделок являются 1, 2, 3, 6 месяцев а иногда 1 год;

- в момент заключения сделки никакие задатки или другие суммы обычно не переводятся.

Особенность форвардного рынка состоит в том, что не существует стандартизации форвардных контрактов. Зачастую они не являются самостоятельным предметом торговли, участники рынка используют форвардные операции для страхования от изменения валютного курса.

Фьючерсные сделки

форвардная фьючерсная валютный своп

Фьючерсный контракт – это юридически обоснованное соглашение между двумя сторонами о поставке или получении того или иного товара определенного объема и качества по заранее согласованной цене в определенный момент или определенный ряд моментов в будущем.

Финансовый фьючерс – это соглашение о покупке или продаже того или иного финансового документа по заранее согласованной цене в течение определенного месяца в будущем (в определенный день этого месяца).

У рынка финансовых фьючерсов есть ряд характеристик, отличающих его от других сегментов финансового рынка:

- финансовые фьючерсы торгуются только централизованно на биржах с соблюдением определенных правил, посредством открытого предложения цен голосом;

- контракты сильно стандартизованы, торговля осуществляется на строго определенные инструменты с поставкой в строго определенные месяцы;

- поставка финансовых инструментов осуществляется через расчетную палату, которая гарантирует выполнение обязательств по контрактам всеми сторонами;

- реальной поставки финансовых инструментов по финансовым фьючерсам, как правило, не происходит;

- если ликвидность рынка того или иного фьючерса мала, то фьючерс перестает существовать;

- расходы на осуществление торговли фьючерсами относительно не велики.

Эти же характеристики отличают рынок фьючерсных контрактов от межбанковского рынка форвардных контрактов. На форвардном рынке не существует централизованных правил и мест ведения торговли. Условия контракта оговариваются сторонами в каждом конкретном случае, и не существует никаких внешних гарантий выполнения сделки сторонами. На фьючерсном рынке все цены «прозрачны» - они легко доступны любой стороне. На форвардном рынке цены «невидимы» для третьих сторон. И наконец, если по фьючерсным контрактам расчеты по текущим прибылям и убыткам по позиции делаются ежедневно (что будет рассмотрено ниже), то по форвардным сделкам все расчеты осуществляются в конце срока действия контракта.

Рынок фьючерсных контрактов служит для двух основных целей:

Во-первых, он позволяет инвесторам страховать себя от неблагоприятного изменения цен на рынке спот в будущем (операции хеджеров);

Во - вторых, он позволяет спекулянтам открывать позиции на большие суммы под незначительное обеспечение. Чем сильнее колеблются цены на финансовый инструмент, лежащий в основе фьючерсного контракта, тем больше объем спроса на эти фьючерсы со стороны хеджеров. Таким образом, можно сказать, что развитие рынков фьючерсных контрактов было обусловлено сильными колебаниями цен на те или иные финансовые инструменты на рынке спот.

Опционные сделки

Опцион – это двух сторонний договор о передаче прав (для покупателя) и обязательно (для продавца) купить или продать определенный актив по фиксированному курсу в заранее согласованную дату или в течение согласованного периода времени. Опционные сделки с различными товарами возникли достаточно давно. Известно, что изображение луковицы тюльпана на Европейской опционной бирже (ЕОЕ) в Амстердаме является напоминанием о том, что опционные сделки с тюльпанами еще в 17 в. положили начало рынку опционов. На ряду с товарными опционными сделками развивалась торговля опционами с ценными бумагами, например, акциями Ост - Индской компании. Опционные сделки того периода носили в большей степени спекулятивный характер. Рынок валютных опционов получил широкое развитие в середине 70-х гг. 20 в., после введения в большинстве стран вместо фиксированных валютных курсов плавающих (с марта 1973 г.).

Валютный опцион – это контракт, дающий право (но не обязательство) одному из участников сделки купить или продать определенное количество иностранной валюты по фиксированной цене (называемой страйковой ценой или ценой исполнения опциона) в течение некоторого периода времени, в то время как другой участник за денежную премию обязуется при необходимости обеспечить реализацию этого права, будучи готовым продать или купить иностранную валюту по определенной договорной цене. Опцион имеет силу до заранее установленной даты, называемой датой завершения опциона или датой экспирации, после которой опцион не может быть использован.

Наиболее часто заключаются опционы двух основных типов:

Опцион на покупку – опцион колл и опцион на продажу – опцион пут.

Покупатель опциона колл имеет право, но не обязанность, купить валюту в течение некоторого периода времени по фиксированной цене.

Продавец опциона колл обязан продать данное количество валюты по фиксированной цене в случае, если опцион будет выполнен, т.е. если покупатель не откажется от своего права.

Покупатель опциона пут имеет право, но не обязанность, продажи инвестиционного инструмента в течение некоторого срока по фиксированной цене. Продавец опциона пут обязан купить данное количество валюты по базисной цене в случае выполнения опциона.

Наряду с двумя основными видами опционов существует двойной опцион – опцион пут – колл, или опцион «стеллаж». По условиям этого опциона у его покупателя есть право либо купить, либо продать валюту (но не купить и продать одновременно) по фиксированной цене.

Для того чтобы сторона опционного контракта, берущая на себя обязательство, его выполнила, сторона, обладающая правом, выплачивает денежную премию. Премия – это цена опционного контракта. Убытки покупателя и его риск ограничены размерами премии, а риск продавца снижается на величину полученной премии.

Опцион имеет свой курс. Опционный курс – это цена, по которой можно купить (колл) или продать (пут) объект опционной сделки, т.е. валюту. Опционный курс называется ценой страйк.

В отличие от другого вида срочной сделки – форварда опционный контракт не является обязательным для исполнения, его владелец может выбирать один из трех вариантов действий: исполнить опционный контракт без исполнения либо продать его другому лицу до истечения срока опциона. Ценность опциона состоит в готовности покупателя платить за него. Премия (цена опциона) – это сумма, которую инвесторы согласны платить при продаже и при покупке опциона.

Существуют две системы биржевых опционных контрактов

1. Европейские опционы. Исполнение допускается только на определенную в контракте дату или в течение ограниченного периода исполнения до срока истечения контракта.

2. Американские опционы. Могут исполняться в любой момент до определенной в контракте даты.

Основные преимущества опционов:

1. Высокая рентабельность операций с опционами для держателей.

2. Минимизация риска для держателя.

3. Возможность перехода на фьючерсные контракты.

4. Возможность выбора для инвестора большого количества различных вариантов стратегий спекулятивных операций и хеджирования.

Все опционы можно подразделить на три категории:

• опцион с выигрышем — это такой опцион, который в случае его немедленного исполнения принесет покупателю прибыль;

• опцион без выигрыша — это опцион, который при немедленном исполнении принесет держателю опциона нулевой результат;

• опцион с проигрышем — это опцион, который в случае немедленного исполнения принесет покупателю потери.

Сделки своп

Валютный своп (currency swap) - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Применительно к свопу дата исполнения более близкой сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа ( maturity ). Обычно свопы заключаются на период до 1 года.

Первая операция валютного свопа (обмена USD на CHF ) была осуществлена в августе 1981 г. между американской компанией IBM и Международным банком реконструкции и развития.

Если ближайшая конверсионная сделка является покупкой валюты (обычно базовой), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется купил-продал - buy and sell swap ( buy / sell , b + s ).

Если же вначале осуществляется сделка по продаже валюты, а обратная ей сделка является покупкой валюты, этот своп будет называться продал /купил - sell and buy swap ( sell / buy или s + b ).

Как правило, сделка своп проводится с одним контрагентом, т.е. обе конверсии осуществляются с одним и тем же банком. Однако допускается называть свопом комбинацию двух противоположных конверсионных сделок с разными датами валютирования на одинаковую сумму, заключенных с разными банками.

По срокам можно классифицировать валютные свопы на 3 вида:

• Стандартные свопы

Если банк осуществляет первую сделку на споте, а обратную ей на условиях недельного форварда, такой своп называется спот уик ( spot - week swap или s / w swap ).

Поскольку стандартная сделка своп содержит 2 сделки: первая - на споте, а вторая - аутрайт, которые заключаются одновременно с одним банком контрагентом, то в своих курсах они имеют общий курс спот.

• Короткие однодневные свопы

Если первая сделка осуществляется с датой валютирования завтра ( tomorrow ), а обратная на споте, такой своп носит название том-некст ( tomorrow - next swap или t / n / swap ).

Короткие свопы котируются аналогично стандартным свопам в виде форвардных пунтов для соответствующих периодов (овернайт - o / n, том-некст - t / n ). При этом расчет курсов сделки строится в соответствии с правилами расчета курса аутрайт для даты валютирования до спота.

В случае возрастания слева направо форвардных пунктов (базовая валюта котируется с премией) обменный курс для первой сделки свопа (до спота) должен быть ниже, чем валютный курс обмена для второй сделки (на споте).

В случае убывания форвардных пунктов слева направо (базовая валюта котируется с дисконтом) обменный курс для первой сделки должен быть выше, чем для второй.

При этом текущий валютный курс спот можно использовать как для даты валютирования (до спота), так и для даты окончания свопа (непосредственно на споте). Главное, чтобы разница двух курсов составляла величину форвардных пунктов для соответствующего периода. Дата спот здесь всегда будет представлять форвардную (более отдаленную) дату.

• Форвардные свопы (после спота)

Это сочетание двух сделок аутрайт, когда более близкая по сроку сделка заключается на условиях форвард (дата валютирования позже, чем спот), и обратная ей сделка заключается на условиях более позднего форварда.

Своп (SWAP) – один из самых распространенных финансовых инструментов, используемых банками и корпорациями для управления своими активами и пассивами. Так же, как форвардные соглашения, фьючерсы и опционы, свопы позволяют, во-первых, страховать процентные риски, т.е. уменьшить возможные убытки в результате неблагоприятных изменений экономической среды, и, во-вторых, получать дополнительные доходы, принимая на себя процентный риск, соразмерный с ожидаемой прибылью. Своп позволяет участнику денежного рынка поменяться со своим партнером характеристиками денежного потока.

Под характеристиками денежного потока понимаются:

- тип процентных ставок (фиксированные или плавающие),

- уровень процентных ставок,

- периодичность платежей, а в случае валютного свопа еще и валюта платежа,

- курс пересчета.

С точки зрения совершаемых сделок операции своп можно определить как обширную группу финансовых операций, в процессе которых контрагенты одновременно приобретают и уступают права на денежные потоки, различающиеся в коде валют, базисе расчета процентной ставки и других показателей.

С 26 сентября 2002 года Банк России ввел в действие механизм рефинансирования кредитных организаций с использованием сделок "валютный своп". Данное решение направлено на развитие инструментов регулирования краткосрочной ликвидности уполномоченных банков и поддержание стабильности на российском денежном рынке. 11 июня 2004 года Банк России начал использовать в расчетах значение ставки привлечения по иностранной валюте, а с 3 октября 2005 года появилась возможность заключать сделки "валютный своп" по инструменту "рубль-евро".

Сделки "валютный своп" заключаются Банком России на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ), а также с кредитными организациями, являющимися контрагентами Банка России по операциям купли-продажи иностранной валюты на внутреннем валютном рынке.

Минимальная сумма сделки на внебиржевом рынке равна трем миллионам долларов США для сделок "рубль-доллар" и одному миллиону евро для сделок "рубль-евро".

Список используемых ресурсов

Обучение торговли ratrainer/

Большой юридический словарь. 3-е изд., доп. и перераб. / Под ред. проф. А. Я. Сухарева. — М.: ИНФРА-М,2007. — VI, 858 с. — (Б-ка словарей "ИНФРА-М").

Валютные рынки finmarket.forekc/index.htm

Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б.Современный экономический словарь. 5-е изд., перераб. и доп. — М.: ИНФРА-М,2007. — 495 с. — (Б-ка словарей "ИНФРА-М").

Размещено на

10 пунктов в день без риска стратегия торговли на форексе
10 пунктов в день стабильно на форекс

 

Автор: Jugob

4 ответа

  • Sriram

    02.24.17 at 6:01 pm
  • Eric

    02.24.17 at 5:14 am

Подпишитесь на новости

Want

Meet Lola

Категории